Распадская производит кокс. Примерно половина идёт в Россию, половина в Азию.
Кокс нужен для производства чугуна, чугун для производства стали, сталь нужна в основном для строительства.
С учетом негативных бюджетных трендов, слабой потребительской активности мы пока негативно смотрим на российский строительный сектор.

Китай производит 53% мировой стали и 52% потребляет. Что касается Китая, то здесь мы вряд ли сможем угадать тренды, но логически, когда почти весь развитый мир (США, Европа) повышают ставки, следует ждать охлаждения строительного рынка. Ипотечный кризис 2007 начался как раз после того, как ставки ФРС достигли пика и сейчас, ставки могут «догнать» рынок недвижимости и строительства, поэтому в 2023-2024 следует смотреть с осторожностью.

К слову сказать, цена на уголь в Китае сейчас находится на относительно высоком уровне $353/тонну.
С 2016 до середины 2021 уголь колебался в районе $80-$250 за тонну.

В 2021-2022 году произошел резкий скачок цен, что привело к невероятным результатам Распадской:
 
https://smart-lab.ru/q/RASP/MSFO/net_income/


( Читать дальше )

В целом, я стараюсь придерживаться такого подхода: если акция на рынке продается по разумной цене и при этом не просматривается каких-то явных рисков, в этом случае можно начинать глубоко копать эту историю. Если цена акции высокая или есть явные риски снижения стоимости (как, например, в Яндексе), в этом случае просто нет смысла тратить время на глубокое изучение бизнеса. 

Цену акций Русагро можно назвать разумной и даже интересной. 
Но акции Русагро — это расписки Кипрской компании, что несет в себе значительную неопределенность для акционеров.


( Читать дальше )

Группа Черкизово опубликовала отчет МСФО за 2022 год на сайте раскрытия.
Прибыль компании по МСФО упала на 13,4% — до 14,6 млрд руб.
Выручка выросла на 15,1%, составив 184,3 млрд руб.
EBITDA выросла на 3% до 30,1 млрд руб.
Причина падения прибыли — рост себестоимости на 19 млрд рублей, рост коммерческих расходов на 5 млрд рублей.


Ссылка на отчет: https://www.e-disclosure.ru/portal/FileLoad.ashx?Fileid=1780206

Что мы наблюдаем? Мы наблюдаем среди всех аналитиков удивительный единодушный консенсус по поводу перспективности акций Яндекса.
Акциям Яндекса пророчат потенциал роста от 50 до 100%.
Многие брокеры включают акции Яндекса в свой список наиболее предпочитаемых акций. 
Яндекс — №5 эмитент по содержанию в народном портфеле частных инвесторов по данным Мосбиржи.

Наша позиция отличается от толпы.


( Читать дальше )

Изначально эта заметка планировалась как разбор отчета, в впоследствии превратилась в инвестиционную идею, которую вы найдете в конце заметки.

1 полугодие у нас сложилось из двух совершенно неравнозначных кварталов:
📈Рекордно большие продажи в первом квартале
📉Минимальные за 5 лет продажи во втором квартале

График: поквартальные продажи ЛСР по годам.

Доля ипотечных сделок стабильна и составила 75%. Согласно статистике ЦБ, выдачи ипотеки во апреле-мае резко обвалились:

Это собственно и обеспечило низкие продажи жилья Группы ЛСР во 2-м квартале. Однако на этом же графике видно, что уже в июле объемы выданной ипотеки выросли на 35% по сравнению с июнем, так что можно ожидать восстановления продаж компании во 2-м полугодии.

Стоит отметить, что 18% выручки компании приходится на продажи строительных материалов, что вносит свою стабилизирующую роль в результаты.


( Читать дальше )

Глянул отчет ЛСРа. Все ниче, если бы не это. В 1-м полугодии контора кредитнула своего мажора Молчанова на 5 ярдов по льготной ставке (2/3 от ЦБ). Это снизило свободный денежный поток компании на 4,83 млрд руб за 1 полугодие. Прибыль компании за полугодие составила 6,4 млрд руб, а после учета курсовых разниц 5,1 млрд.

Не совсем понятно, почему компания занимает на рынке у банков с премией и отдает эти деньги мажору с дисконтом, в ущерб компании и ее акционерам.

За счет роста ставок, например, у ЛСР в 1-м полугодии процентные расходы выросли на 4 млрд руб (с 3,2 млрд до 7,2 млрд руб).
Если бы компания наконец заплатила дивиденды 78 руб на акцию, как в прошлые годы, Молчанов бы получил на свои 55 млн акций 3,74 млрд руб после налогов.

Как думаете, на какие цели Андрей Юрьевич взял кредит у своей компании?

UPD, Я лажанул конечно. Кредит был выдан еще в 2021 году.
На слайде видно, что бенефициару было выдано 6,2 млрд на конец 21 года.
Это объясняет «льготный» характер ставки. А в движении денежных средств -5,2 млрд выданных займов — это могли быть займы дочерним компаниям группы.

С другой стороны, мне непонятно, почему по денежному потоку мы имеем проводку -4,8 млрд выданные займы на балансе не выросли на эту величину?

Я тут немного удивился, увидев, как VK считает свою EBITDA в отчете:

Они берут выручку, отнимают операционные расходы и получают: 31,160-27,264=4,206 млрд руб и называют это EBITDA.
На самом деле я уже много лет забиваю отчеты на смартлабе и точно уверен что этот показатель называется операционная прибыль.
Чтобы получить EBITDA к нему надо прибавить показатель DA, то есть амортизацию из раздела Cashflows...

То есть EBITDA равна 4,206+4,815=9,021 млрд руб, то есть в 2+ раза выше, чем называет сама компания.
А 4,206 — это показатель EBIT, но никак не EBITDA.

Уважаемые эксперты, рассудите нас: кто прав, я или VK?😂😂

Начну с конца. Отчет у VK нейтральный. Он напомнил нам, что VK — это компания со слабой операционной эффективностью, отрицательными денежными потоками, растущими долгами и неясными перспективами. Но этот отчет лучше 1 квартала, и несет в себе ряд улучшений. 

Падение акций VK в день отчета на 12% скорее всего является следствием Pump&Dump. То есть бумагу сначала неосновательно спекулятивно разогнали, потом не сильно разобравшись скинули, после того, как отчет напомнил, что VK представляет из себя на самом деле.

Почему я не считаю отчет какой-то плохой новостью?

( Читать дальше )

Компания отчиталась за 2 квартал. Я держу акции Русагро, поэтому пристально слежу за ней. В этом обзоре мы подробно разберем отчет, отделим все временные статьи от постоянных и подробно поговорим про факторы, которые оказали сильное влияние как на чистую прибыль, так и на свободный денежный поток компании.

Начнем наш анализ отчета с примитивных и очень упрощенных подсчетов — как текущие результаты соотносятся с ценой акции компании. 

( Читать дальше )

На вопросы Mozgovik Research любезно ответила Светлана Шакарян (Кузнецова), директор по связям с инвесторами и устойчивому развитию компании Русагро.

1. почему во 2-м квратале провал в продажах с/х? 
Это всего лишь перераспределение продаж между кварталами. В одном квартале продаж больше, в другом меньше.

2. с чем связан рост запасов во 2 квартале?
В основном связано с ростом оборотного капитала из-за закупки семечки подсолнечника и другого сырья.

3. откуда резкий рост прочих операционных расходов во 2 квартале (+2,9 млрд руб)?
Это переоценка валютной части дебиторской задолженности.

4.  В результатах 2 квартала по свинине уже есть доля ДВ, или еще нет?
Доля продаж от ДВ пока маленькая, цифру не раскрывают. Выход на полную мощность в середине 2023 года (75 тыс т).


( Читать дальше )